优配利提升基金净值公允性多家公募机构调整持仓股票估值

　　本报记者方凌晨优配利

　　近日，财通基金、路博迈基金、易方达基金等多家公募基金管理人对旗下基金持有股票进行估值调整。

　　举例来说，7月9日，财通基金发布公告称，自2025年7月8日起，对旗下投资组合所持有的停牌股票仕佳光子采用“指数收益法”进行估值。待该股票复牌且其交易体现活跃市场交易特征，并经与基金托管人协商后，基金管理人将恢复采用当日收盘价格进行估值。

　　前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示：“由于股票价格和真实价值之间存在较大差异优配利，公募基金管理人需要对股票进行估值调整，以更准确地反映基金净值。”

　　“公募基金管理人对持仓股票进行估值调整，核心是为了确保基金净值的公允性和准确性以及保障投资者公平。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示，当股票因停牌、重大事件导致二级市场价格无法真实反映其内在价值时，若继续按市价估值可能误导投资者。例如，若股票突发重大利空后停牌，停牌前的市价已不能代表其复牌后的合理价格，公募基金管理人需通过估值调整修正。此外，基金净值是投资者申购、赎回的依据，估值调整可防止因价格失真导致的套利。

　　值得一提的是，不同的公募基金管理人即便是对同一只股票进行估值调整，最后给出的估值价格也会有所不同。

　　7月份以来，有10家以上公募基金管理人对曾经的明星医药股诺辉健康进行了估值调整，但调整后的估值价格存在差异。例如优配利，嘉实基金、易方达基金、路博迈基金、景顺长城基金估值调整后给出的价格分别为2.43港元/股、2.17港元/股、1.5港元/股、1.16港元/股。

　　公开资料显示，诺辉健康自去年3月份停牌以来，出现了被调出港股通标的证券名单、2024年财务报告迟迟未能披露等情况，公募基金管理人也多次下调对其的估值，从停牌前的14.14港元/股一路下调至目前估值价格。

　　在受访业内人士看来，同一只股票在估值调整后出现价格差异，本质是不同机构对该股票公允价值的判断存在分歧。

　　李一鸣分析称：“公募基金管理人可能采用了不同的估值技术。例如，可比公司估值推导需要参考同行业可比公司的估值水平反向计算目标股票价值；现金流折现法则是基于对公司未来营收、利润、贴现率的预测计算现值。即使公募基金管理人采用同一估值方法，对核心参数的判断也可能不同。比如在使用现金流折现法时，贴现率设定的不同将会导致最终估值结果存在差异。此外，对股票相关事件（如业绩表现、监管处罚的严重程度、行业政策的后续发酵）的信息收集及时性、解读深度不同，也会影响公募基金管理人对股票内在价值的判断。”

　　作为基金投资过程中的“舵手”，基金经理在挑选投资标的方面发挥着至关重要的作用。

　　杨德龙表示：“从选股流程来看，基金经理通常会先确定看好的行业方向，在此基础上结合研究员的推荐，挑选行业内质地较优的个股。在选择个股时，基金经理会综合考虑公司的基本面、未来发展空间等多方面因素。”

　　李一鸣称，基金经理挑选个股时也会通过估值模型评估其安全边际，最终纳入组合并动态调整。同时，不同基金经理的投资策略在侧重点上通常有所差异，部分基金经理更侧重宏观和行业分析，部分基金经理则更偏重对公司本身质地的研究。