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投资要点
行业动向：
1）AMD发布MI350系列并展示MI400系列超节点规划，北美“AI三强”算力竞争白热化
上周，AMD在美国召开“Advancing AI 2025大会”，正式发布了Instinct MI350系列GPU，基于最新CDNA4架构，加入FP4/FP6支持，晶体管数量达到1850亿颗，同时集成288GB HBM3e。AMD宣称，MI350系列AI性能较MI300提升1倍以上，在采用FP4优化的Llama 3.1 405B推理表现上，MI355X甚至达到了MI300X的35倍。2026年AMD即将推出下一代AI几家基础设施解决方案Helios机架，该架构Scaleout基于UEC（超以太网），Scaleup基于UALINK。UALINK是AMD等组织发起的开放联盟，支持多达1024个GPU超节点互联，采用224G SERDES，完全对标英伟达Rubin系列的NVLINK6。AMD宣称，数据中心AI加速器市场每年增长60%以上，到2028年达到5000亿美元，其中推理市场的增速预计高于训练。我们看到北美算力基础设施创新步伐从未放缓，以英伟达、AMD、博通为代表的“AI三强”持续通过先进封装（如3D堆叠）、超节点网络技术提升机架整体能效，有利于模型创新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，从而进一步增加算力需求。
近期，海外算力链处于持续估值修复的通道中，我们认为，2026业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流是驱动此轮行情的主要因素，我们看好光模块、铜连接作为AI算力超线性增长赛道有望创新高。
2）GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成为算力重要增长极
在上周举办的GTC巴黎峰会上，英伟达宣布，法国、意大利、英国等区域技术与云供应商Domyn、Mistral AI、Nebius、Nscale将为主权AI部署超过3000EFLOPS的Blackwell系统。在德国，英伟达正为欧洲制造商如西门子打造全球首个工业AI云，将由DGX B200系统和搭载1万个GPU的RTX PRO服务器提供支持，这些工业AI云将运行工业设计仿真、工业自动运维、数字孪生、自动驾驶和机器人训练等。随着特朗普政府废除“AI出口分级政策”，主权AI以及各行业垂类应用成为接棒北美投资的重要市场。
我们建议关注ORACLE、xAI、mistral等算力产业链；同时我们认为，AI下沉市场部署刚刚开始，建议重视边缘计算和端侧设备机会，比如基于CX8 PCIE交换机的推理服务器、DGX Spark AI盒子等在产业链的映射标的。
3）东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员。
东山精密于6月14日公告，拟收购Source Photonics Holdings（Cayman）100%股份（对价不超过6.29亿美元）以及标的公司的员工期权激励计划0.58亿美元，同时拟认购公司不超过10亿元的可转债，合计金额不超过59.35亿元。根据公告披露，索尔思光电2024年营收、净利润分别为29.3亿、4.0亿元，今年一季度营收达到9.7亿元，年化收入（Q1*4）较2024增长32%。索尔思的核心优势有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索尔思在今年OFC上已展出多款采用自研100G EML和200G EML的800G、1.6T全系列产品；二是与英特尔战略合作硅光混合集成，在北美头部CSP客户英特尔硅光拥有客户基础；三是广泛的超大CSP客户基础，其成都、台湾、美国多地产能布局稳定支持，目前800G模块出货量全球第四。
我们认为当前市场背景下光通信行业并购整合成为趋势，看好头部光模块公司并购上游（芯片、器件）的机会以及无源环节并购有源切入光模块（比如腾景收购迅特、东山精密收购索尔思）的机会，相比于光模块单一主营业务公司，这种并购整合的协同效应或大于2，估值增量或较同类光模块有溢价空间。
建议关注：光通信并购整合：东山精密、汇绿生态、腾景科技、仕佳光子、光库科技；超节点：沃尔核材、鼎通科技、华丰科技、立讯精密、华工科技、盛科通信；AI边缘计算：广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、灿芯股份、芯原股份
市场整体：本周（2025.6.9-2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨0.21%，上证综指跌0.25%，沪深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申万通信指数跌0.78%，科创板指数跌1.89%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.12%）、液冷（+2.62%）、设备商（-0.97%）。从个股情况看，中际旭创、博创科技、海格通信、英维克、源杰科技涨幅领先，涨幅分别为+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、+1.05%。奥飞数据、瑞可达、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分别为-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
【周观点和投资建议】
周观点
1）AMD发布MI350系列并展示MI400系列超节点规划，北美“AI三强”算力竞争白热化。上周，AMD在美国召开“Advancing AI 2025大会”，正式发布了Instinct MI350系列GPU，基于最新CDNA4架构，加入FP4/FP6支持，晶体管数量达到1850亿颗，同时集成288GB HBM3e。AMD宣称，MI350系列AI性能较MI300提升1倍以上，在采用FP4优化的Llama 3.1 405B推理表现上，MI355X甚至达到了MI300X的35倍。2026年AMD即将推出下一代AI几家基础设施解决方案Helios机架，该架构Scaleout基于UEC（超以太网），Scaleup基于UALINK。UALINK是AMD等组织发起的开放联盟，支持多达1024个GPU超节点互联，采用224G SERDES，完全对标英伟达Rubin系列的NVLINK6。AMD宣称，数据中心AI加速器市场每年增长60%以上，到2028年达到5000亿美元，其中推理市场的增速预计高于训练。我们看到北美算力基础设施创新步伐从未放缓，以英伟达、AMD、博通为代表的“AI三强”持续通过先进封装（如3D堆叠）、超节点网络技术提升机架整体能效，有利于模型创新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，从而进一步增加算力需求。
近期，海外算力链处于持续估值修复的通道中，我们认为，2026业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流是驱动此轮行情的主要因素，我们看好光模块、铜连接作为AI算力超线性增长赛道有望创新高。
2）GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成为算力重要增长极。在上周举办的GTC巴黎峰会上尚融，英伟达宣布，法国、意大利、英国等区域技术与云供应商Domyn、Mistral AI、Nebius、Nscale将为主权AI部署超过3000EFLOPS的Blackwell系统。在德国，英伟达正为欧洲制造商如西门子打造全球首个工业AI云，将由DGX B200系统和搭载1万个GPU的RTX PRO服务器提供支持，这些工业AI云将运行工业设计仿真、工业自动运维、数字孪生、自动驾驶和机器人训练等。随着特朗普政府废除“AI出口分级政策”，主权AI以及各行业垂类应用成为接棒北美投资的重要市场。
我们建议关注ORACLE、xAI、mistral等算力产业链；同时我们认为，AI下沉市场部署刚刚开始，建议重视边缘计算和端侧设备机会，比如基于CX8 PCIE交换机的推理服务器、DGX Spark AI盒子等在产业链的映射标的。
3）东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员。东山精密于6月14日公告，拟收购Source Photonics Holdings（Cayman）100%股份（对价不超过6.29亿美元）以及标的公司的员工期权激励计划0.58亿美元，同时拟认购公司不超过10亿元的可转债，合计金额不超过59.35亿元。根据公告披露，索尔思光电2024年营收、净利润分别为29.3亿、4.0亿元，今年一季度营收达到9.7亿元，年化收入（Q1*4）较2024增长32%。索尔思的核心优势有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索尔思在今年OFC上已展出多款采用自研100G EML和200G EML的800G、1.6T全系列产品；二是与英特尔战略合作硅光混合集成，在北美头部CSP客户英特尔硅光拥有客户基础；三是广泛的超大CSP客户基础，其成都、台湾、美国多地产能布局稳定支持，目前800G模块出货量全球第四。
我们认为当前市场背景下光通信行业并购整合成为趋势，看好头部光模块公司并购上游（芯片、器件）的机会以及无源环节并购有源切入光模块（比如腾景收购迅特、东山精密收购索尔思）的机会，相比于光模块单一主营业务公司，这种并购整合的协同效应或大于2，估值增量或较同类光模块有溢价空间。
建议关注
表1：建议重点关注的公司
资料来源：wind，山西证券研究所【行情回顾】
市场整体行情
本周（2025.6.9-2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨0.21%，上证综指跌0.25%，沪深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申万通信指数跌0.78%，科创板指数跌1.89%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.12%）、液冷（+2.62%）、设备商（-0.97%）。
图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所细分板块行情
涨跌幅
图2：周涨跌幅光模块、液冷周表现领先
资料来源：Wind，山西证券研究所图3：月涨跌幅工业互联网月表现领先
资料来源：wind，山西证券研究所图4：年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先
资料来源：wind，山西证券研究所估值
图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平
资料来源：Wind，山西证券研究所个股公司行情
从个股情况看，中际旭创、博创科技、海格通信、英维克、源杰科技涨幅领先，涨幅分别为+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、+1.05%。奥飞数据、瑞可达、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分别为-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。
图7：本周个股涨幅前五（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：本周个股跌幅前五（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所海外动向
表2：海外最新动向
资料来源：芯智讯，山西证券研究所风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
分析师：高宇洋
执业登记编码：S0760523050002
分析师：张天
执业登记编码：S0760523120001
分析师：赵天宇
执业登记编码：S0760524060001
报告发布日期：2025年6月19日
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