【报告导读】倍操盘
1. 行业复盘:供需压力较大,化工景气低位徘徊。
2. 行业展望:静待周期筑底,把握化工结构性机会。
3. 聚焦内需主线,把握成长确定性机会。
4. 关注供给侧约束,探寻周期弹性机会。
5. 赋能新质生产力,新材料国产替代或提速。
核心观点
行业复盘:供需压力较大,化工景气低位徘徊 25Q1石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润170、371亿元,同比分别变化-23.5%、4.7%。其中,油价中枢下移预计仍是拖累石油化工板块业绩的主因;基础化工板块业绩增长或与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关。25Q1石油化工、基础化工板块销售毛利率分别为14.3%、17.9%,处历史底部区间。
行业展望:静待周期筑底,把握化工结构性机会 在不发生原油供应大幅中断的情况下,预计25H2Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶,行业成本端压力有望适度缓解,但行业景气修复程度与供需息息相关。供给端,一方面2024年以来化工行业资本开支增速趋缓,在建、存量产能仍待时间消化;另一方面,低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能。需求端,国际贸易摩擦仍在反复,化工品出口预计面临一定挑战;政策端持续发力下,聚焦内需潜力的释放,静待化工景气周期筑底向上。我们认为,25H2应重点关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线,把握化工结构性投资机会。
聚焦内需主线,把握成长确定性机会 1)西部大开发高质量推进,民爆板块迎新机,关注广东宏大、雪峰科技、易普力等。2)钾肥价格中枢上行,有望迎量利齐升,关注亚钾国际。3)磷矿供需持续偏紧,资源型企业有望充分受益,关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。4)以旧换新持续推进,改性塑料规模稳步扩张,关注国恩股份、金发科技、沃特股份、会通股份等。
关注供给侧约束,探寻周期弹性机会 1)涤纶长丝产能趋于集中,行业自律或激发周期弹性,关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。2)有机硅产能扩张步入尾声,行业供需格局有望优化,关注东岳硅材、新安股份等。3)政策层面强监管,制冷剂高景气延续,关注巨化股份、三美股份、永和股份等。
赋能新质生产力,新材料国产替代或提速 1)成核剂需求稳步增长,国产替代或提速,关注呈和科技。2)AI助推全球算力需求,电子级PPO成长可期,关注圣泉集团。3)VR/AR光学镜片首选材料,COC/COP国产放量在即,关注阿科力。4)自主产能释放,高性能PI薄膜垄断格局有望打破,关注瑞华泰。
风险提示
原料价格大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,项目达产不及预期的风险,国际贸易摩擦加剧的风险等。
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本文摘自:中国银河证券2025年6月19日发布的研究报告《【银河化工】2025年中期策略报告_化工行业_聚焦新格局,探寻新动能》
分析师:翟启迪、孙思源
评级体系:
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明:
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